散户乙谈投资阶段与选股标准
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收录散户乙关于投资历程、选股标准、投资方法的发言。
一、我投资的四个阶段
【2019.2.28】我投资的四个阶段
我是 90 年来的深圳，记不清是 90 年底还是 91 年底开始进入股市。我的股东代码卡是 6 位数字（大概在全国是第五十万个股民）。当时投入了一笔巨款：两万块。是我在大连业余时间在天津街摆摊赚的。
第一个阶段：炒股票其实很简单，就是低买高卖
当时书店还没什么投资理念的书，在证券部门口卖报纸的大叔大妈们摊子上，会看到一些的印刷低劣的有关短线指标技术方面的书。为此我还买了一些绘图纸，每天回到宿舍画曲线，试图判断高低拐点。但经过一段时间我就发现：什么是高？什么是低？以多长时间为限？经常是今天高兴的抛了个高点，下周再看股价翻倍了，后悔得直拍大腿。
这个阶段我也赚了钱，但最后的策略其实是：高了卖，低了被套就死等，不涨不卖。这个策略在当时是有效的，因为当时的股票不多。
第二个阶段：炒股就要做趋势
这个阶段我其实就开始判断市场强弱趋势和牛熊了。有了前几年的摸爬滚打，对市场也有了些感觉。判断资金涌入还是流出会比刚入市的新手敏感一点。
这个阶段，我也是赚了钱的。只是，要确认牛市，股市已经从底部起来一大截，要确认熊市，股市已经下来一大截，看似判断对了牛熊，但你其实买的是具体的股票，如果牛市期间在不同的热点股票之间折腾几下，被打几个耳光，所赚其实就并没有看似的那么多了。
第三个阶段：投资股票要业绩为王
趋势投资期间，我发现很多股票不跟大盘趋势。而这些股票，往往是业绩出乎预料好的股票，然后我就开始研究股票的业绩了，即所谓的价值。这个期间的理念是：买一个股票十年赚十倍难，买一个股票三年赚一倍容易。
这个阶段要时刻盯紧企业的业绩，甚至每个季度的业绩，尤其关键的是增速。这时候经常说的话是：我很难判断这个企业未来十年怎么样，但最近一两年我还是有能力看得清楚的。
这期间我也赚了钱，但赚的也不多。因为，我能力有限，所谓看到的”更好的标的”也许并不更好。
第四个阶段：投资股票就是投资企业的一部分
到了我这个年纪，生活要悠闲，状态要笃定，表情要轻松，举止要从容。显然，我投资的前三个阶段都过于紧张，似乎自己的投资之路总是在起点上。年纪大了心脏受不了。也许前三种赚得更多，但这不是我现在想要的生活。我要选下一季度、下一两年也许看不清楚（股价就不太贵），但看十年比较清楚的企业。
既然买股票就是买了企业的一部分，那么，我每年的盈利，就不能再看股价上赚了几块钱，而应该像一个真正的股东那样看企业的分红。
你看，我的投资维度变了，衡量盈亏的坐标也就变了。高卖低买，趋势，牛熊，也就不再是考虑因素。
结束语
你如果认真看了就会发现，我其实就是一智商平庸的普通人，一个标准的散户，目前新手所思所想，就是我曾经的所思所想。我不会劝年轻人远离股市，也不会推荐年轻人买指数基金，不就是亏钱吗？难道花钱买个经验教训就不值得吗？投资要趁早。
当然，如果你年纪比较大，你的钱是从其他方面赚的钱，你就一定要小心，股市风险巨大！你其他方面越成功，往往越自信，但股市就专治各种不服。
后感：散户乙 30 年的投资经历，从最初的技术研究，慢慢进化到将投资股票视为投资公司的一部分，虽自称为平庸普通人，但其投资悟性超越绝大多数人。因贪婪和过度自信，第二、三阶段成为大部分投资者的天花板。
【2022.9.7】三种角度，三种思维，三种逻辑
第一种，买股票就是买了一个筹码。 赚钱的方式是靠低买高卖赚取差价。画曲线、看 K 线、盘面感觉、打探消息，研究博弈，跟踪主力等等就是我在这一角度下形成的。
第二种，股票的价格受企业基本面影响。 如果我们能先人一步，提前预测到企业未来的前景，潜伏进去。待到企业前景明朗，投资者达成共识，股价大涨抛出。这种投资虽然也属于买股票就是买入了企业的一部分，但更像现实里的风险投资，最终也是靠低买高卖来盈利。
第三种，买股票就是买了企业的一部分。 买入股票就是企业的一个股东，而现实中除了风险投资，股东的盈利就是来自于企业的盈利。当我决定是否参股一个企业的时候，唯一标准是：该企业的投资回报率是否能够吸引我。投资回报是否够吸引，来自于企业的历史数据而不是画在墙上的饼有多大。
二、我的选股标准
【2021.10】我选股主要看以下几个指标
- 净资产收益率。因为这是决定我长期投资回报的重要参数。
- 总资产收益率。两者越接近越好。这不单是检验净资产收益率成色，也决定了该股的净资产收益率是否适用作投资长期回报率的参数。
- 业绩长期的稳定性。也是保证净资产收益率能长期稳定。如果业绩波动大，就要看下历史最低会到多少。有了最坏打算垫底，其他就不在话下。
符合上述三条的公司，大多数现金流都不错。分红率也比较高。如果这两个不行，我也不要。这基本就把造假公司也排除了。
最后，符合我的条件了，就要看下股价比净资产高出了多少。这决定了我拿到的股息率，以及，我多久可以真正开始以净资产收益率来得到投资回报。
你看，我这三个主要指标就排除了银行、地产、保险，以及高负债公司。除此之外，对其他，比如是什么行业，以及是民企国企就并没有什么区别对待。单看股票你会觉得白酒和煤炭不搭界。但我当初选老窖就是这么选的。如今的神华也是这么选的。
【2023.3.29】我的选股大致有以下几个条件
- 负债率超过 50% 是个警戒线要仔细看下是咋回事，如果是靠长期高负债经营的一般就不要了。
- 经营历史太短的，没有历史参照的，就不要了，如果数据不错的，可以列入观察长期跟踪。
- 净资产收益率比较高的一般能达到 15% 以上的要重点关注，收益略低但股价接近净资产且分红较高的也可关注。
- 我倾向于生意模式比较简单可以大概长期预期的公司，我一般不太分行业。但民营企业我一般又会特别慎重一点。
符合以上四条的，我大致可以定量了，列入长期观察，等待回报率合适的机会。我目前不太奢望找一个当下很小不起眼，未来能发展壮大的优秀公司。我没那个慧眼，也不是业内人士。我最后的选择应该是各方面都比较稳妥，看似平庸，但长期收益尚可的公司。而各方面都很优秀的好公司，就只能心里阴暗的等他出黑天鹅的时候了。
后感：确定性大于成长性，投资的时候不考虑赚市场的钱，把最坏的情况都考虑进去。
【2018.8.18】我坚定长期持有泸州老窖的理由
主要的理由有三个：第一，我是打算长期持股。第二，这个行业所具有的特点以及分红率高。第三，该公司争议较大但长期却是稳定的并且可以永续经营。
大家还记得 @宁静的冬日M 曾经回复我的那篇著名的帖子吗？用老窖做例子来分别计算，上市以来如果股价涨，和股价不涨用分红再投资哪个收益高。结论是：
- 长期收益，分红再买入的比例远高于差价所得。
- 由于资本偏好回报高的股票，而使得该股票股价上涨，而这种现象，恰恰大幅降低了长期投资者的收益（分红再买入的股数少了）。
重要的事情说三遍：股价上涨，降低了长期投资者的收益。
这个重要的事情，它的重要前提是：分红再投入。所以，分红率的高低（不是绝对值）就是重要的条件。当然，你这公司不能十年八年的就消失了。
如果你长期持股，大家公认的好公司，发展最快的好公司，经营最好的好公司，股价都是高的。这是损害长期投资者收益的一个因素。
我就以道琼斯百年来分红再投资回报最高的公司做例子吧。那是家有历史的烟草公司，他之所以回报最高的条件是：第一，他时间够久。第二，他永续经营且分红率较高。第三，他长期处于烟民的诉讼官司中，投资者害怕他巨额赔偿，而长期股价涨幅不大。
读后感（2022.5.24）：散户乙深刻指出了构成股票收益率的一个重要原理，即在估值较低的情况下分红再买入，是实现高收益的另外一种方法。
【2021.11.3】我为什么没投资新兴行业？
新兴行业意味着新的巨大市场，新的方向，新的未来。如果你看了我前面写的：我的选股笨办法。你就会明白，我选股是需要：长期净资产收益率，长期总资产负债率，长期业绩下限是多少。长期净现金流，长期分红情况。而这些数据，新兴行业都还没有，对我来说，也就失去了选择标准。
对新兴行业的描述往往过于宏观：未来多少万亿的市场。而投资是要具体到一个公司。宏观和具体，两者的区别巨大。
比如回到几十年前，电脑就是个划时代的产业，未来市场巨大。但后来生产电脑并不是一个好生意，竞争也很残酷，利润微薄。回到百年前，飞机的出现让世界变小，也是巨大市场，如今几百家飞机生产商就剩两家主要的公司。如果你当初贸然投资飞机，能选中这两家也是需要运气。
投资，还是要让子弹飞一会。别急！
三、投资决策与风险
【2022.7.17】投资的关键是具体到公司的长期经营
我以前喜欢提前对未来的各方面局势有一个大致的判断，再判断股市届时会如何表现，然后制定自己的”投资策略”：何时抛出，何时买入。比如这样判断的：俄乌开战，世界局势动荡……随后疫情抬头，各地静默，也会影响上市公司的业绩。我比别人早判断这些，就提前抛出了。这样的投资思路，其实是投资还没入门的表现。
投资的关键是具体到公司的长期经营，而不是这些乱七八糟的短期因素。 很多人把控制仓位作为防范风险的手段，这其实就是投资还没入门的表现。真正能否控制风险，要看你当初选的什么股票。
【2022.6.9】不靠宏观做投资决策
我说不要靠判断宏观经济来决定投资，有三个意思：
- 宏观经济很难判断。
- 宏观经济与你具体投资的股之间的关系是复杂的，并不是直接的因果关系。
- 股票与商品一样，他的价格除了与价值有关外，还与供求有关。在经济不太行的这段时间里，股价不一定不行。
不要靠判断行业周期来决定买卖股票：
- 曾经准确预判 1997 金融风暴的谢国忠，在上海房价两万块时就预测房地产要爆。王石在十年前就让万科准备过冬。周期拐点并不好判断。
- 万物皆有周期，但周期和周期不同，有螺旋向上不断发展的周期，有原地踏步价值毁灭的周期。
- 一个企业的价值是未来现金流的折现。我们要投资那些宏观经济和行业周期对它只有短期影响不改长期发展趋势的企业。
【2022.5.2】离开股市 5 年感悟
2008 年那轮牛市 5000 多点，我离开了股市，一直到 2013 年底才重新回来。一个 91 年进股市的人，为什么会离开股市近五年？那时我喜欢研究国内国际局势，喜欢根据宏观大局来指导自己的投资。我是许小年的忠实粉丝。那时的我，相信 2008 年的四万亿债务迟早要暴雷，相信房地产的泡沫马上要破。我一直在耐心的等待这些负面爆出，产生一个最佳的买入时机。经过这五年的学习、观察、思考、等待。最终让我明白了几个道理：
- 投资要把目光聚焦在公司本身，而不是大盘，更不是宏观。
- 投资的最佳时机，往往是好公司遇突发事件，或者投资者形成一致悲观预期时。
- 遇事喜欢看负面，容易产生悲观和负面情绪，这是价值投资的最大敌人。
- 买股票之前一定要尽可能把最坏的情况考虑进去，要有底线思维。而一旦买入后，就要坚定不移，对未来充满乐观。
【2022.2.4】买入时的态度，决定了你看风险的角度
- 如果选股时的标准是基于公司本身的长期价值，把买入股票当做是买入了公司的一部分。那么，凡是不影响公司长期价值的，都算不上风险。遇到影响公司短期业绩的突发事件，且造成股价大幅波动，就是买入的机会。
- 如果你选股的态度是基于未来股价的表现，那股价的波动就是风险。
第一种情况的风险如何规避？途径有两个：第一是不断地学习和”正确”的思考提高自己的选股能力。第二是选简单、容易看得懂的企业和行业。即使这样，也不可能完全控制风险，还必须保持现金流。最后，就看国运和个人的运气了。
【2022.2.25】我为什么要忘记预测估值
我 91 年入股市时不懂预测股价和估值。我花了 20 年研究如何掌握预测股价和估值的本领。然后我又用了近十年研究如何能忘记这一本领而不被它误导。
一方面，预测股价和估值在关键时刻并不准确，有点类似于算命，无法做到高准确率，另外，更重要的是：我发现了决定长期投资回报的更重要和准确的指标。
【2022.4】你眼里的好公司是个什么样子的？
既然长期买入做股东，那首先就是要股东权益回报率较高，比较稳定。分红率高，可持续发展。历史最坏的时候也不太坏。
【2022.11.13】我投资一个公司，就是看好这个公司的生意模式
说到底，是看重这个生意所能赚到的钱。他赚的钱越多，我那一份就越多。如果这个公司把赚的钱不分给我，或者分的很少，而是投资出去。那我就会对这个公司大打折扣。除非这个公司里有一个巴菲特。
四、投资的理解（进化脉络）
【2019.12.9】什么是确定性
我个人理解，确定性有两种：一种是定量的。一种是定性的。
比如，段永平投资最讲确定性。他既有茅台也有拼多多。我个人理解，茅台就属于定量的确定。它一直供不应求，未来随着人们越来越富裕，可以预期价格会越来越高，收入也就会越来越高。
拼多多就属于定性的确定。段永平说他非常了解黄峥，相信黄峥的眼光、能力。那么，现在拼多多初期的各种不足，就不是问题，相信黄峥一定能不断发现问题解决问题。
投资于定量确定的股票也有失败的，就是中石油。油价在中国不到一亿辆私家车的时候，都突破一百五了。未来私家车到了三亿辆，油价一定会突破 300 的。这种定量的确定性，就是中石油上市 46 元的基础。现在私家车已经三亿辆了，油价多少呢？再看股价。
投资腾讯就是定性的确定性。早期辉煌的 QQ 早就没什么人用了，微信未来也一定没落，这些都无法定量，但大家相信，无论世界怎么变腾讯届时一定还是领头羊。
【2019.2.16】我自己最容易犯的基本错误
- 以为很了解自己。
- 以为自己看到的世界就是全世界。
并基于这两点衍生出无数错误。
后感：将此话作为我的座右铭。
【2019.7.1】豁达心态的来源
活到今天回头看，我对任何事物的认识都是有个过程的。我对投资的认识经历过几个阶段，我对爱情的认识也经历过几个阶段，我对人生意义的认识也经历过几个阶段。
除了对人是要死的认识一直没变外，我对任何事情的认识都经历过几个阶段。现在回头看自己之前的观点，几乎都已经不同。
因为世界在变，我也在变，我相对于世界的位置就在变，自然看出去的角度就在变。
拒绝改变，就是拒绝进步。时间一久，就成了老顽固。持开放态度，接受改变，接受不同，是一个进步的过程。然后就会发现：世界上真正涉及到大是大非的问题极少。
【2019.8.29】一个陷阱
一个企业再好，不会发展到天上。所以长期投资一股收益有天花板。
好企业都会有一段快速发展期，如果价值投资可以抓住不同企业的这一快速发展期，收益就可以无限大。正是基于这种想法，就有了不断更换更好标的的想法。
这种思维看似价值投资，但其实是并没有深刻理解什么是企业的价值（增速不是衡量企业价值的主要指标）。他们只是观察到短期市场偏好业绩增速快的股票，本质还是赚市场的钱，对于大多数人来说，如同高抛低吸这一赚钱真理一样，是个陷阱。
后感：一家企业是其存续期现金流的折现，已经包含了快速发展、不增长和衰退的所有价值。妄图只投资于快速增长阶段的想法，是可笑的。
本文不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。