创业板新高下的残酷分化：5月28日A股复盘

2026年5月28日

指数概览：双创板强势领涨

5月28日，A股在前一日大跌后低开高走，三大指数全线收红。截至收盘：

两市全天成交约2.99万亿元，较前一交易日缩量逾2700亿元，为连续第24个交易日成交额超2.5万亿元。个股方面，上涨3018只、下跌2365只，涨停126只、跌停12只，涨跌比约1.27:1。

从日K线来看，上证指数盘中最低探至4,055.83点——击穿了4月下旬整理平台下沿后，在双创板带动下回升，但尾盘仍未能站稳4,100点整数关口。创业板指则低开高走、振幅达4.05%，以盘中最高4,135.38点刷新历史新高后高位震荡。

31个申万一级行业涨跌参半，通信板块以4.59%的涨幅遥遥领先，建筑材料（+3.78%）和电子（+1.73%）紧随其后。题材概念层面，靶材（+9.45%）、锗镓概念（+7.75%）、电子布（+7.41%）涨幅居前。

跌幅榜方面，前一日获避险资金流入的食品饮料（-2.00%）、商贸零售（-1.80%）和非银金融（-1.74%）成为拖累大盘的主要力量，防御性板块普遍回落。

资金面同样呈现极端偏好：主力资金净流入前三的概念为5G（+169亿元）、通信技术（+156亿元）和光通信（+99亿元），而人形机器人、特斯拉概念、存储芯片则分别净流出86亿元、86亿元和82亿元。通信板块单日吸纳资金量之大，在近期市场中实属罕见。

创业板指年内涨幅已达28.78%，而同期约57%的个股年内下跌。这种”指数牛市、个股熊市”的分化核心在于权重结构。

Wind数据显示，中际旭创、新易盛、天孚通信三只光模块龙头在创业板指中的合计权重超过20%。5月28日，这三家公司股价再度集体刷新历史新高：中际旭创大涨逾7%，市值站上1.33万亿元；新易盛收涨逾3%，市值超7150亿元；天孚通信涨逾4%，市值逼近3500亿元。

换句话说，仅这三只股票就贡献了创业板指当日涨幅的绝大部分。指数新高的背后，是少数龙头的狂欢，而非市场整体繁荣。

第一重背离：指数与个股。年初至今，在全市场5500余只个股中，下跌的多达3150只，其中跌幅超过20%的有1032只。在指数不断创新高的同时，约六成投资者可能面临亏损，这已在相当程度上动摇了市场信心基础。

第二重背离：成交缩量与情绪过热。虽然成交仍维持在2.5万亿以上，但28日缩量逾2700亿元，反映出市场的追高意愿正在减弱。银河证券分析师明确指出：中小综指、平均股价指数的破位阳线属于”下降趋势中的正常反抽”，科创板的强势更接近”下跌中继”。

华龙证券投顾进一步分析认为，科创50成交数量减少幅度小于成交金额减少幅度，”意味着筹码进一步分散化，加之尾盘1小时高位滞涨”。这指向一个关键信号——高位派发正在悄然进行。

外围方面，美国一季度GDP年化环比增速被下修至1.6%（初值2%），4月核心PCE环比增长0.2%，低于预期的0.3%。通胀数据温和有助于缓解美联储加息预期。美元指数小幅走低至99.22，现货黄金跳涨至4,393美元/盎司。

美伊局势方面，伊朗国家安全委员会成员透露，双方达成的初步协议草案包含第一阶段60天全面停火承诺。地缘风险缓和，油价稳定在95美元/桶附近，对全球风险偏好构成阶段性支撑。

但需要警惕的是，国内超级IPO（长存、长鑫）的推进仍在持续稀释科技板块估值，叠加高拥挤交易的结构性风险，市场短期波动或将进一步加大。

方正证券首席经济学家燕翔认为，本轮全球股市走牛的核心驱动力在于企业盈利预期的显著提升，AI产业进展加速是核心引擎。这一判断有其合理之处——光模块为代表的高景气赛道确实在兑现业绩。

但投资者不应忽视几个关键问题：

拥挤度已入危险区域。上周融资净流入240亿元，其中电子板块独占280亿元，其余30个行业合计净流出。这种单边抱团的程度，与2021年初的”茅指数”行情如出一辙。
增量资金存疑。市场成交已连续缩量，高位博弈的资金博弈特征日趋明显。一旦光模块板块出现持续回调，能否有其他板块有效承接资金，将决定调整的深度和时长。
估值与基本面距离拉大。创业板指TTM市盈率已达73倍，而全市场盈利修复节奏尚待验证。在高估值环境下，任何业绩不及预期的信号都可能触发剧烈调整。

当前阶段，与其追逐高位拥挤的AI主线，不如关注调整充分、基本面扎实的方向——新能源、医疗健康、消费等板块正处在估值和情绪的”双底”区域，性价比已显著提升。正如华龙证券投顾所言，”投资者应规避高位转势风险，等待充分调整后低吸”。在结构性牛市中，守正出奇比追涨杀跌更考验定力与耐心。

*本文不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。*