2024年12月7日，价值投资课程创办十周年，李录第三次站在北大光华管理学院的讲台上，发表了《全球价值投资与时代》的主题演讲。这是一篇信息量极高、诚意十足的长文，推荐直接观看文末的视频。
一、世界形势判断
全球格局正在重塑
我们正处在二战后全球秩序的一个重大调整期，旧的秩序在逐渐松动，新的秩序还没有完全成型。
| 核心变化 | 表现 |
|---|---|
| 美国战略转向 | 从”全球警察”转向国内优先（就业、产业回流、债务） |
| 多极化趋势 | 不再有单一国家主导，全球进入多中心时代 |
| 大国关系 | “既竞争又不得不合作”（气候、供应链、金融风险） |
| 全球化特征 | 从”效率优先”转向”安全优先”，区域化趋势明显 |
投资背景
- 通胀粘性：高利率时代来临，”躺赢”投资时代结束
- 机会所在：科技创新、能源转型、高端制造、医疗健康、消费升级
二、中国现状分析
核心矛盾：生产能力 vs 消费能力
| 指标 | 中国 | 美国 |
|---|---|---|
| 消费占GDP比重 | ~40% | >70% |
| 居民储蓄率 | ~50% | 低 |
不爱花钱的原因：对未来预期不稳定（看病、养老、育儿、买房）
两大制约因素
1. 社会保障体系不完善
家庭自保效率极低。100万大病存款 vs 1万/年保险分摊——这是效率的巨大差异。
2. 资本市场不成熟
国有银行主导，难以高效配置到创新企业。要保障香港的独立性，发挥连接全球资本的桥梁作用。
中国前景判断
| 阶段 | 说明 |
|---|---|
| 2.5阶段 | 工业化基本完成，城市化>50%，向高收入阶段迈进 |
| 优势 | 14亿人统一大市场；勤奋、爱学习、储蓄率高、企业家精神 |
| 关键变量 | 消费占比从40%→60%，就是巨大增长空间 |
三、价值投资六原则
① 买股票就是买公司
股票是公司所有权，不是炒作筹码。案例：持有比亚迪22年，经历多次50%+下跌，从未卖出。
② 市场先生是你的仆人
利用其情绪波动，不被其主导。恐慌时买入，狂热时卖出。
③ 安全边际
“四毛钱买一块钱的东西”——应对未来不确定性的唯一工具。
④ 坚守能力圈
不懂绝对不碰。芒格：承认不懂比假装懂更重要。
⑤ 去有鱼的地方钓鱼
芒格名言。全球”有鱼”：科技、能源转型、医疗、品牌消费。中国”有鱼”：产业升级、内需消费、绿色经济、数字化。
⑥ 财富 = 购买力占比
持有最优经济体的最优公司股权，是保住购买力的最好方式。
四、给投资者的建议
| 建议 | 要点 |
|---|---|
| 接受现实 | 不抱怨、不幻想，专注能控制的事 |
| 用闲钱投资 | 绝对不借钱炒股，不拿短期要用的钱投资 |
| 理性看中国 | 不悲观、不盲目乐观，好公司能穿越周期 |
五、两条道德底线
- 追求真知：把对智慧和真理的追求当作道德责任，避免”屁股决定脑袋”
- 受托人责任：把客户的钱当父母的钱打理，把客户利益放在自己之前
结语
“价值投资恰恰诞生于经济动荡、认知混乱的时期”
越是在动荡的时代，价值投资的优势就越明显。
附：李录简介
1966年生于唐山，1985年考入南京大学物理系，1990年赴哥大深造，6年获得三个学位。因在哥大听了巴菲特演讲，下定决心做价值投资，后创立喜马拉雅资本。查理·芒格的家族资本投在李录管理的基金里。
演讲视频：可在B站搜索”李录 北京大学 全球价值投资与时代”
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