散户乙谈投资理念：买股票就是买了公司的一部分
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收录散户乙关于投资理念、心态、价值投资方法论的核心发言。原文保留，按主题编排。
一、买股票就是买了公司的一部分
【2014.10.11】股票的价值
我一直认为巴菲特的标准是比较靠谱的，一个股票的价值，其实就是一个公司未来现金流的折现。
【2018.1.8】老调重弹”价值投资”
价值投资的核心和精髓就一句话：”买股票就是买公司”。这八个字通俗易懂，大多数人看一眼就以为理解了它的意思，但就我这么多年的观察，真正理解的人不多。
巴菲特天天看财务报表，说明财务很重要，但一个专业会计并不会成为投资高手。
而是否理解”买股票就是买公司”，决定了你在买什么公司、以什么价格买入后能否正确面对企业的业绩波动和股票市场的价格波动，并长期持有。
我举一个例子。前两年我在东方财富老窖论坛遇到一位朋友，在老窖 20 多块钱的时候，他经常发帖，帖子的内容基本上说的是：老窖有一个好生意，毛利高，有现金流，无负债，市场不好时存货不贬值等等，然后展望白酒复苏老窖的业绩可以支持股价在 2017 年底到 50 块，目前 20 多块价格低估。可见，他其实已经知道要买什么样的公司，以及以什么样的价格买。然而，在老窖股价快到 30 块的时候，他突然发帖要抛出老窖，他的理由很简单：现在老窖的股价突破 30 块还太早，业绩没那么快跟上，结合盘面 K 线，三十块反复多次不过，是强阻力。先抛出，等股价回来，再低位买入。呵呵，我当时和他的聊天记录还可以查到，我大致说的意思是：你的优点是聪明，缺点是太聪明。他后来就再也没在老窖论坛发帖了。
这就是典型的没有真正理解”买股票就是买公司”。巴菲特对此曾举过类似例子：如果你开了一个价值一百万的餐馆，有一天有人来办公室敲门要 50 万买这个餐馆，你一定不会卖。第二天，又有一个人来要 40 万买，你当然更不会卖，那人说，如果你今天 40 万不卖给我，明天会有人 30 万来买，你听了这话一定会用棍子把他赶出去。可是在股票市场，这样的事情天天发生。
读后感：我曾经在老窖突破 100 元时犯了同样的错误，认为 100 元必须反复拉扯一下，结果彻底失去了一部分老窖股份，成为笑柄。
【2022.4.4】买股票就是买了公司的一部分
为什么对我来说：买股票就是买了公司的一部分。这句话最重要？因为这句话对我来说，意味着走到了另一条路上。我的所有思考将发生改变。把目光从聚焦市场改为聚焦公司。我买了公司的一部分，就是真正的股东，这时我的思维重点就是：公司长期能给我带来多少回报。
- 公司所在行业长期会如何？
- 公司长期会如何？（很多公司与行业不同步甚至反向哦）
- 公司长期股东权益回报率是多少？
- 目前股价买入（唯一与市场有关）何时可以低于净资产？
- 公司负债率多少？毛利率多少？公司是以净资产赚钱还是靠负债赚钱？公司的盈利能力是否脆弱。
- 很多人担心小股东没决策权，赚了钱你又没分配权，把自己当股东不现实。所以我很看重分红率。
- 既然以公司盈利为自己回报。那你持有一年就得到一次，持两年就得到两次，持有 N 年就得到 N 次。当然是持有越久得到回报越多。
- 上述这些都看懂了后，得出的回报率比你目前力所能及的其他投资回报率高，就买入。看不懂的，也就有了：不懂不做。这一重要原则。
- 现价你觉得很划算，可以买入了。然后再出现大跌，就有了另一条重要原则：别人恐惧我贪婪。
- 当你看到每年公司都在按照你的预期盈利，保证了你当初投资公司的回报率，也就有了另一个重要的原则：股价波动不是风险。
总之，你所能说出的价投所有重要原则，都由此派生出来的。
【2015.3.28】投资的角度
我以前一直把人脑比喻为电脑，这台电脑的程序因每个人的三观、经验、阅历、学识等不同而不同，当我们遇到事情的时候，我们会不自觉地向这台电脑输入各种参数，最后，这台电脑的程序经过运算就会出来一个指令。
我是 90 年底入市的，在股市里有句话”无论是谁，无论他是用什么方法，无论他的人品如何，进到股市的唯一目的就是赚钱”。在相当长的时间里，我一直认为这句话是真理。
90 年投资两万块进股市的目的是赚点零花钱。2001 那波牛市赚钱买车，买房子。2007 年那波赚钱，实现所谓的财务自由。这个期间的我，无论是短线投机，还是所谓的长线投资，目的都是为了赚钱。
07 年从股市出来后，我经常思考一个问题：钱很牛逼吗？我们即使不出现苏联解体卢布一夜变为废纸的情况，而是像美国一样长期繁荣稳定，美元在近百年内也贬值了 87%。货币短期看很稳定，但长期看是铁定贬值的。现在的财务自由并不能保障你长期自由。直到两年前，当我感觉又该进入股市的时候，我的电脑向我发出的指令是：这一波要赚股票，赚上足够多的零成本的股票。
这些股票一定要具备以下几个条件：
- 他的资产不是随着时间折旧，而是随着时间增值，越久越值钱。
- 它的产品无论朝代如何更替还是社会发展到什么程度，都是被需要的。
- 他可以依靠内生性增长，不需要再投入就可以实现长期稳定发展。
- 他的分红率要高。
以上是我的电脑程序，以及我输入的参数。出来的结果，就是我的选择。
后感（2022/5/5）：资产不随时间折旧（甚至朝代更替也不影响）的资产都有哪些呢？首先可以将所有的制造业、农林牧渔养殖、银行、保险（纸币必然贬值）几乎全部排除掉。我能想到资产永不折旧（甚至历久弥新）的公司大概有几类：一是品牌（白酒：茅台、五粮液、国窖、剑南春；卖水的农夫山泉、卖剪刀的张小泉、卖月饼的广州酒家）；二是矿产资源（煤炭石油天然气、铜铁金银钼锂稀土）；三是某种独特的味道（可口可乐、桃李面包、洽洽香瓜子、安井丸子）；四是某种特例（如分众的电梯媒体网络）。
二、十年分红回收成本
【2017.6.17】持有老窖 5 年后分红的意义
如果不出意外，下周开市老窖的股价一定和以往分红后一样出现贴权。每当这时，就会有朋友对现金分红展开讨论：貌似分红，但总市值却减少了，这是骗人吗？还不如分红前卖掉，分红后再买回来。这样的分红有什么意义？
这个道理看似对的。但其隐含的第一个误区是你确定股价一定跌。这就好似你为什么前几天不 52 块卖掉，然后等他跌了再买回来是一个道理。第二个误区是分红会永远的除权下去。
我为什么那么在意一年九毛多的分红呢？老窖经常一天的波动都不止九毛钱。
为什么显得那么笨拙？为什么这么简单的道理都不懂？但懂这个道理的朋友大多数早已经卖飞了。
我持有老窖四年了，共经历五次分红，1.8+1.25+0.8+0.8+0.96=5.61，实际到手 5.61X0.95=5.3 元，我粗算了一下，这几年的现金分红已经接近当初投入的三分之一了。
因为我比较在意分红，也就喜欢从分红的角度选股，自然也就习惯从分红的角度比较投资回报。粗算一下，如果我当初是买的茅台和五粮液，那么分红回报都不如老窖高。
【2017.1.18】对于老朋友，我关心的只有分红
追热点牛股、判断大盘趋势做波段，每年总结一下赚或亏了多少钱，这些事情对我来说已经是过去式了。
热点牛股或者判断大盘趋势做波段的投资，都是这样一个过程：投入一堆资金买入股票，然后在更高点把股票抛出，又变成一堆现金。然后，再去寻找下一个热点股票或者等待另一波趋势的形成。我们都知道，一个公司再好，也有天花板，这就注定一个股票的价格不可能涨到天上，但如果你的判断足够准确，通过不停的波段操作或者轮换热点牛股，你的收益就可以无限大。这就是为什么人们喜欢不停的找牛股和判断波段的主要原因。
但这样操作对我来说有几个问题：第一，年纪越来越大，这样总是处于紧张状态，太辛苦。第二，即使自己很有经验，前几次判断对的概率挺高，但每一次投资都是一个全新的开始，下次自己是否能判断准确？其实是个未知数。这样的投资状态，无论你到了什么年龄，总感觉自己在路上准备出发，而且前路很不确定。这对我来说并不是晚年生活的理想状态。
因此，我希望趁自己还年轻的时候，在适当的时机，买入自己认为可以长期持续稳定分红的股票，买入的数量是我认为靠保守分红可以过上不错的生活的股数。然后，随着时间的增长，随着年龄的增加，每年分红会使我的买入价格慢慢沉底不断降低，换句话说就是慢慢收回了投资。股市的牛熊可以影响股票的价格，但不会影响公司的分红。突发事件可以影响股价的波动，但也不会影响公司的分红。因此，对于一个在乎股票分红而不是赚差价的人来说，股市的牛熊也就不重要了。未来，靠分红可以过上悠闲的晚年生活，一堆负成本的股票最后还可以作为资产留给后人。是不是也不错？
至于巴菲特每年赚了百分之多少，其他牛人在股市赚了百分之多少，对我来说根本不重要，我每年是跑赢指数还是跑输指数，我也不关心。我关心的是今年分红是多少？何时可以收回投资。（我当然可以抛一部分股票来收回投资，但我是希望通过赚上市公司的钱来收回投资）。
后感：一家公司，通过数年的观察和了解，就能够得出基本的结论：他到底是我们的朋友，还是根本不值得深交？如果是我们的朋友，就用不着每年都从头到尾仔仔细细看一遍，每年出年报的时候，我所关心的就一条，今年的分红是多少？
【2019.11.8】十年和二十年投资目标
雪球上投资老窖的投资者里大 V 极少，自从唐朝 15 年转投洋河后，好像也就剩下杯酒人生了。
我这个只有一万多点关注者的 ID，也就成了蜀中无大将的廖化。令人遗憾的是，我还很少吹票，甚至股价涨点我还泼泼冷水，呵呵。
可能是我与大多数投资者的目标不同吧，有人目标几年几倍，有的人五十块买的，目标是一百跑掉。
我的中期目标是：投资十年，靠分红收回投资。
我的长期目标是：投资二十年，一年分红是当初投资额的一半。
而分红再买入，会加速这一目标的实现，这就意味着股价越高分红买入的股数就越少。
【2018.4.16】最重要的原则：十年分红回收投资成本
在我这里，投资老窖是否成功，主要看什么时候能靠分红收回成本。从目前情况来看，10 年内收回成本已经基本铁定了（2013 到 2022）。因为我是长期持股，我就不以持股期间股价涨多少作为衡量是否成功的标准，因为我经历的太多，见过太多涨几倍的股票后来又跌几倍，都成了浮云。我也就不以账户的波动做标准了，还是以赚企业的钱为准吧。至于今年，无论是牛市还是熊市，老窖无论是涨是跌，我都铁定每股赚到 1.25 元（含税）。
因此，有专家说今年股市赚钱容易或者赚钱难，是 N 型还是 W 型，在我这里就都不是问题了。有人说：你长期持股，是不是想等老窖股价涨到 100 或者两百抛出？来个大家热衷的十年几倍？呵呵，关于老窖的股价，五年后老窖的业绩也许真的会达到每股 6 块，但届时也许十倍市盈率，股价依然是 60 元，这不是没有可能的。果真如此，能每股分红四块，继续买入，不亦乐乎！当然，事物都是变化的，如果老窖的基本面出现重大的变化，那就只能希望我能早点发现并换股。
后感：十年回收成本，这大约是散户乙最重要的投资逻辑，若 10 年内分红不变，则股息率需要达到 10%，一年 10% 不难，年年 10% 的股票在资本市场其实非常难找。更常见的途径是选择具备以下 2 个特点的股票：1. 分红率一直较高且保持稳定。2. 盈利存在大幅度提升的可能性。
【2020.12.13】价值投资一点也不痛苦
经常看到有人说：价值投资是痛苦的。你有这感受，就说明价值投资的方法于你目前的本性还不匹配。你不仅要用价值投资的方法投资，还要习惯用价值投资的思维方式生活和思考，改变你的习性。
我很久前写过一个东西：价值投资不是自助餐，只挑自己喜欢的。价值投资是一个套餐。
以泸州老窖为例，上市第一天股价 9.85 元。发行 2188 万股，市值大概 2.1 亿。今天他的市值大约 1180 亿，大概增长了 548 倍。如果股价一直维持 9.85 不变，也就是股市一直低迷的话，每年分红再买入至今的获利将是 548 倍的几何数级。
但美股至今最赚钱公司是一家烟草公司，由于它常年与吸烟人打官司，成为被告，有时还需要赔偿，公司就一直不被看好，股价也就一直不怎么涨。但它却一直盈利不错，靠内生发展，无借债，不需再投入，它的分红也就很好，如果考虑分红再买入，它夺得美股有史以来投资回报第一。
【2019.4.6】现金分红的 3 个作用
首先，现金分红是公司分出去的钱，这部分钱就不属于公司了，必须从公司市值中减掉。怎么来体现分红的价值呢？这个就要看你本人如何理解投资了。
如果你投资目的是短期（比如三五年内）赚市场的钱，这个现金分红对这期间股价的助涨作用是正面还是负面？就很难讨论。也可以说现金分红的意义不大。
如果你想长期赚上市公司的钱，靠长期现金分红来收回投资，现金分红就是最简单最直观的体现。
这里有两个问题：
第一，假设财务造假普遍存在的话，现金分红比例大的公司，如果造假，只会有隐瞒利润的动机，这就意味着你买入的公司可能实际上比看起来要好。而不分红或少分红的公司，如果造假，就会夸大利润，意味着你买入的公司可能实际上并没有看起来那么好。
第二，如果不分红，对于小股东来说：大量的留存利润，理论上只有能控制公司的少数人可以决定如何使用。而大多数时候大股东和管理层与小股东的利益并不一致。而现金分红，尤其是大比例现金分红的公司，实际意味着少数有权支配这部分资金的人放弃了权力，让小股东可以自由支配公司的利润。
最后，复利的威力已经渐渐被大家认识到，这个威力的特点是：短期看不起眼，时间越久威力越大。而分红再买入，是复利威力体现的重要一部分。
读后感：分红的作用——排除财务造假、制止大股东和管理层随意支配资金、再买入增加股份。
三、价值与估值
【2018.12.15】不讲价值是盲目的，计算价值是可笑的
价值投资中的价值这个词，和爱情、正义这些词有点类似，人人都在讲，在追求，但都没有一个标准的答案。什么是一个公司的价值？存续期现金流的折现。这是理论说法，你知道它活多久？每年的利润不同，或多或少或亏损，每年增速不同，或高或低或倒退，应该按多少计算？贴现率按多少？按 5% 还是 6% 还是 7% 还是 8%？这里差之毫厘，结果会谬之千里。我计算目前老窖的价格在 30 到 100 之间都是合理的。这个区间甚至比疯狂的市场波动都大，有什么意义？
巴菲特整天看报表，目的是要精确量化这个企业的价值是多少吗？还是通过报表去理解这个企业具备哪些价值？关于价值，他强调的是：一眼定胖瘦。我的理解是：如果我们让一个人站到称上称才知道他是不是胖，那他就一定还不够胖。
段永平是一个大家公认的成功投资者。他也认为一个公司的价值是未来现金流的折现。但他投资网易的时候，网易是亏损的。他投资的拼多多现在还在烧钱。亏损的企业怎么用未来现金流折现计算价值？为什么他对拼多多充满信心？为什么他会认为特斯拉未来价值为零？而方丈是投了特斯拉的。他们各自认为的价值是计算出来的？还是凭他们个人主观对一个企业价值的理解得出的？
可见，价值投资者之间的差距，不是对企业价值的计算精确度的差别，而是对企业价值的理解。
我认为，一个企业的精确价值，只有当他结业的时候才算得清楚。
【2020.9.4】买股票就是买了公司的一部分（关于价值和规律）
投资和人生一样，只有几个大原则、大道理，并无具体方法和规律可循。
你如果试图归纳成功人士的人生经历和成长环境，一样没有任何规律可言。
蔚来汽车的李斌和京东的刘强东是留守儿童，父母都是在外打工。李斌跟着爷爷奶奶，十岁前村子连公路都没通。今年考上北大考古系的女生也是留守儿童，父母是农民工常年在外，没什么文化。张磊是美国耶鲁大学，马云是杭州师范专科，曹德旺没读过什么书。
即使一家的兄弟姐妹，同样的家庭教育，同样的环境，最后的人生差距很大。更极端的，即使是双胞胎，从小穿一样的衣服，吃一样的东西，在一个班级学习，长大后也差异巨大。
投资也是如此，你说你这样赚了钱，我就可以举出另一个也这样但亏了钱。
目前对我来说有一条算投资的大道理：买股票就是买了公司的一部分。 这十三个字，学龄前儿童都认识。一看就以为懂了。注意，这也是所有大道理的特点：不起眼，容易被忽略。
后感：”买股票就是买了公司的一部分”这句话，就像牛顿三大定律一样，多么简单，但却成为了物理学的擎天柱石。很多的损失都发生在”自己明明没有看懂企业，却自认为懂了的企业”，一个人的一生，又有几个企业可以真正看懂呢？
【2018.8.11】长期投资最怕投资逻辑错误
投资最重要的就是：对企业估值，但你不要试图计算估值，虽然我们都知道它应该等于未来现金流的折现，但你实际计算就知道，未来的现金流你只能估计，折现率也是靠你主观假定。你如果一本正经的拿着计算器计算，就会显得很书生气，很滑稽。
- 杀价格。遇到贸易战什么的，导致市场大幅波动，股价大幅下跌，或者这家企业短期业绩出现波动没达到预期，股价都会跌。这种情况价值投资一般不怕，也无法回避。时间一久，好企业依然会创新高。
- 杀估值。企业的基本面遇到问题，比如之前的三聚氰胺和塑化剂事件，都导致伊利和茅台的估值出现大幅下跌，但如果估值体系不变（牛奶总是要喝的，好酒总是需要的），价值投资也不怕，甚至是难得的买入机会。过些年，好企业依然创新高。
- 估值体系改变。这是价值投资者最害怕的事情。这种情况一般是非常缓慢，不显山不漏水的显现。比如：智能手机的出现，逐步导致笔记本电脑的必要性大幅降低。网上电商，开始大家都是买些不太贵重的东西，后来一点一点的，大电器也都通过网上直营了，这就导致了国美和苏宁实体店的萧条。再比如柯达胶卷。这种情况出现，无论是多么好的企业，基本都无法再现辉煌（除非极少数转型成功）。这对价值投资者比较要命。
读后感：第三点”估值体系错误”，我认为改为”投资逻辑错误”更加贴切。其实，散户乙这篇帖子和冯柳”三杀”的理论非常相似。
【2020.2.16】长期价值和一次性损失
在沙漠和森林里最怕什么？答案是：没参照物。有经验的人就边走边设标记。
投资最难的就是如何给股票确定：标记。也就是确定股票的价值。有了一个股票的确切价值，你就心中有数了，无论他怎么波动，你都可以决定是跑还是留。
遗憾的是，关于价值我们只知道它的含义：企业存续期内现金流的折现。却没有一个方法可以知道准确数。为什么？没人知道一个企业确切存续期多久。没人知道一个企业未来确切现金流是多少，也没人知道确切的折现利率是多少。一共三个要素，全都要靠估计，最后的数据就是扯。
所以我曾经写过一个帖子：投资不讲价值是愚蠢的，计算价值是可笑的。
以泸州老窖为例。疫情对他造成的损失是一次性的。往最坏的说，一个季度减少利润 20 亿，半年没有了 30 亿。假如按半年没收入算，减少利润 30 亿。折合每股两块钱。每个人可以把自己心目中的老窖合理股价减去两块即可。这就是疫情对老窖长期价值的影响。
但那些拿着计算器的人不是这么算的，原本今年业绩预计是 4 块，25 倍市盈率，股价应该是 100 元。现在业绩是两块了，25 倍市盈率股价就是 50 块，赶紧跑。为什么有人总跑在地板上，而一年半载后看着股价又创新高？因为他们没有正确的标记。
【2020.2.22】如何看待一次性损失
这次疫情对大多数公司造成的损失都是一次性的。什么是一次性？比如加油站：疫情期间大家都不出门，路上也没车，加油的自然就少。疫情过去，车就出来了，春节期间的损失，就是一次性的。如果有一个企业是经营野味的，这个损失就是持续的，对他的价值冲击不需要定量，一定是重估的。
我曾经算过，即使这次疫情让老窖少赚利润 20 亿，20 亿÷14.65 亿股=1.37 元/每股。也就是说真正对老窖的价值影响，每股价值就是一块来钱。但这次调整已经从九十多到七十，超过 20 块。
我们还看一次性收入对企业价值的影响。还以老窖为例，假如老窖今年减持华西证券，一次性变现 20 亿。这一次性收入对老窖的价值有什么影响呢？也是每股 1.36 元。如果你认为今年一次性收入让每股业绩变成 4+1.36=5.36 元，然后价格应该是 5.36×25=136 块才合理，那你就是傻的可爱了。
后感：一次性损失和一次性收入的影响都不大，因为在较长的”时间分母”下，都变得越来越小，真正重要的是”细微但持续性的变化”，在较长的时间因子下，变得越来越显著。
四、心态与人性
【2016.6.22】长期投资并不痛苦，也不需要毅力
如果你潜意识里认为钱是最可靠的，股市不过是个赌场，股票不过是个筹码。在你的资产里，现金就会是常态，你会瞅准机会进股市低吸高抛赚一把就跑，然后等待下一次机会。等不到机会也无所谓，反正钱是最可靠的。
如果你的潜意识里觉得优质公司的资产是最可靠的，现金长期将稀释于无形中。在你的资产里，股票就会是常态。当你有点钱时，总是找机会低价买入优质股票，把现金变成资产。
两种态度决定了你投资的的角度。那些说长期拿着股票需要多么大的毅力、多么痛苦的，我觉得还是前者的思维。
【2017.3.21】不必大喜大悲
记得 90 年代曾被深套一次，记忆刻苦铭心。我曾在深夜发誓一旦解套，再也不踏足股市。后来解套的时候，看着账户的金额从新恢复，止不住的流出了眼泪。当然，后来我和大多数人一样，好了伤疤忘了痛，依然在股市里浸淫。
如今，自己早就到了主动买套的阶段，面对大幅盈利的账户，也早已无动于衷心如止水。每天账户波动几百万，老婆孩子是感觉不到我有什么情绪变化的。
即使在盈利丰厚的年份，我依然不会忘记一个数字，投资大师巴菲特每年盈利 20%，我确定我在未来的投资生涯里，回报一定不如他。如果我在某几年的盈利大幅度超过 20%，必然预示着我在未来年份里，无论我怎么折腾，我的投资回报会一定大幅度小于 20%。
【2018.2.19】满仓暴跌仍旧快乐才叫快乐投资
什么是快乐投资？不是说你在赚钱的时候，也不是说你刚好空仓面对暴跌的时候。而是说这几天你满仓面对暴跌，情绪依然不受影响，和往常一样该干嘛干嘛，依然保持微笑，那你就做到快乐投资了。
【2018.8.17】心态来源于认识
投资的心态不过是每个人对投资如何理解的反应。也就是说你对投资有什么什么样的认识，就会有什么样的心态，而不是反过来。
我的理解是，买股票，就要用买企业的心态去买。现实里有一家餐厅、超市或者工厂要转让一部分股权，你愿不愿意受让？决定你态度的重要因素当然包括：企业的经营情况和转让价格。
现实里投资一家企业的回报有两种：
- 第一种（风投型）：企业还小的时候，我就看好它的未来，投进去，三两年当企业壮大后就将股份转让出去。
- 第二种（长期型）：企业已经处于长期稳定发展期，根据历史数据已经可以计算出长期平均回报率。抱着这种目的买入的价值投资者，他满意的是长期平均回报率。
我就是第二种心态的投资者。
我还知道，我的账户市值是随股价波动的。我这几年开始，已经不把市值作为我的盈利看待了，我只把分红看做盈利。
后感：认识会影响判断，判断会影响情绪，所以要快乐投资，首先必须在认识上要到位。
【2019.3.20】投资中重要的心理门槛
证券账户与银行账户最大的不同在于：证券账户一旦买入股票，你的市值就开始随着市场波动而不受控制。如果想控制，唯一的方法就是卖出股票切断账户与股市的链接。
我自己的亲身经历是：紧盯眼前价格，好比走路只盯着脚下，不抬头看路，走了半天其实是在原地转圈。
如何摆脱这一状态？树立目标！ 有了目标，就有了方向，才不会迷失！
工地上的散工是日结工资，技术工人是月结，包工头是自己承包的这项工程结束和大老板算账。大老板是房子全部售完后才知道这笔投资盈亏多少。
我们每笔投资，都有个初心。不忘初心，方得始终。
都说投资没有门槛，其实，这种心态，就是长期投资无形的门槛之一。没跨过这道门槛，就会觉得长期投资违反人性，是孤独的，苦闷的。
【2021.9.9】无法承受浮亏也就无法承受浮盈
通常我们都以为：赚钱的时候大家都是开心的。大家主要是承受不了亏钱。但据我的观察，一个人亏钱的时候坐立不安，如果那是恐惧造成的，那么当他在赚钱的时候，他的表现也基本如此。其实也是恐惧造成的，恐惧到手的钞票又没了。
所以，一个不能承受亏损的人，通常也无法承受盈利。根源是一个。
【2021.3】价值投资是一个套餐
人为什么痛苦？其中一个常见的原因是所处位置或正在从事的事与本性不符。经常看到有人说：价值投资是痛苦的。你有这感受，就说明价值投资的方法于你目前的本性还不匹配。你不仅要用价值投资的方法投资，还要习惯用价值投资的思维方式生活和思考，改变你的习性。
我很久前写过一个东西：价值投资不是自助餐，只挑自己喜欢的。价值投资是一个套餐。
读后感：套餐，就是必须要接受买入公司的一部分和慢慢变富的现实，你不能有快速变富的任何幻想。
五、市场与波动
【2018.3.15】通向快乐投资的道路
有人觉得预测明天涨跌是一个凭本事可以预测的问题。用市场分析师和股票分析师的眼光来分析股票的人，可能要注意以下几点：
- 预测一次正确的概率是 50%（几乎算大概率），而预测十次都正确的概率就只有 0.097%（小概率）。
- 如果参与的人足够多，就总会有人都预测对。人们很难分辨这些人究竟是专家或高手，或只是幸存者。
- 如果碰巧你只是个幸存者，随着预测对的次数越多，你就越自信，可能下的注就越大。但冥冥中，正确的概率却注定以每次 50% 的速度下降。
用企业分析师的眼光来分析股票的人，则通过不断的学习、经验积累，建立自己的能力圈，有所为有所不为来提高正确率。或越来越从容，这是通往快乐投资的道路。
【2019.8.28】抱怨让人找不到问题的关键
央视有个节目叫——《挑战不可能》。看过这个节目后，你一定会同意：人和人的差异很大。
在那些学霸天才面前，我们这些平庸的人，怎么才是成功？我个人的体会是：认识世界，认识自己，从而找到自己在世界上合适的位置，就是成功！
抱怨，是阻止我们走向成功的拦路虎。抱怨，是把失败的根本原因归因于外部世界的表现，他最大的危害是让我们以为找到了问题的关键。
【2020.9.5】不要抱怨
我是个彻底的唯物主义者，从不信邪。但也相信：一个总是抱怨的人运气就会绕道走。
用唯物的解释就是：你总是把注意力放在抱怨已经发生的事上，不肯面对现实，就会削弱你解决问题和面向未来另辟新路的能力。时间一久，不断积累，就会成为一个充满负能量的人，愿意与你合作的人也会减少，机会自然就少了。
世事无绝对，你活到我这个年纪就知道，除了人是要死的，大多事情都在对错和好坏间变化。国家大事也是如此。所以，不要把时间和精力浪费在抱怨上。
【2020.9.4】阴谋论
用阴谋论思考问题，其实是智慧不够的表现。用第二层思维思考问题，其实是智慧的表现。很多时候，我们会把两者混为一谈，不懂区分。
六、换股与卖出
【2019.2.19】关于换股
我 96 年买了套房，20 万，现在这套房涨到 300 万，每月租金 5000，按照当时的投入，目前年回报是 30%。现在又有一套房子，也卖 300 万，但月租 6000 元，年回报是 2.4%。这时，你一定要明白，你的那套房目前的回报不是 30%，而是按 300 万算，只有 2%，应该换房。
但在股市里情况要复杂得多。除极个别情况下，99% 的时间里，股市是不会像房子那样给你提供静态的、条件完全一致的情况来比较股票的好坏。所谓”更好的股票”，一定包含个人对未来市场热点的预判、行业的预判以及外加运气。
在这里，我又要引用 @三方晋 “赛马与相马辩证统一，赛十里弱，或百里强，至千里方知良莠，能驭为宜，至万里，已无关快慢。”
后感：我的原则，绝不将股票与股票进行置换，而是将现金与股置换，这是我多次置换失败后的教训。
【2019.11.17】初始的态度
有朋友留言：按你的思路岂不是要永远持有这只股？
还是举个例子吧。国外新人结婚要去庄严的教堂，当着神父和所有亲戚朋友的面发誓：永不分离。但事实是：离婚率很高。
没有人谴责这些人当初当着上帝和亲朋撒谎，因为大家相信：他们那一刻是真的愿意一辈子在一起，也体谅他们在随后的生活中发现了各种不合适。
有人觉得，既然离婚率那么高，自己很可能脱不了离婚的结果，何必认真，干脆玩结婚游戏吧。这其实是个态度问题。尽管有时态度不同但结果相同。
投资也是如此，如果大部分公司都不会长期发展，不如就玩短的吧！
后感：以婚姻类比真是精彩，结果很重要，但是态度更重要。没有好的态度，更别求好结果了。
【2020.9.5】投资只认大逻辑
很多朋友打算买某个股票的时候，都经过仔细研究并有一个看好该股的大逻辑。但在长期持有该股期间，由于过度关注该股的短期基本面和盘面价格，就难免会产生出很多小逻辑，时间一久，有时小逻辑就会干扰到大逻辑，用句时髦的话：忘了初心。
例一，2015 年股灾后，老窖一直在 20 元左右徘徊。有一朋友很看好老窖，坚定认为老窖未来值 50 元。可当老窖涨到 26 时他却抛了，他的理由是：26 元多次不过，是强阻力位。可偏偏那次老窖在 26 元略一回档就奔了三十了，他不甘心，想等再次回调到 26 买入，没想到老窖在三十块盘整后奔了四十，他就此与老窖无缘。
例二，当前两年老窖第一次涨到六十多的时候，很多朋友会觉得老窖涨的差不多了，该休息了。这时就开始寻找所谓更好的”标的”，换入低估的股票。这其实是对自己能力的误判。
例三，疫情发生，老窖跌到六十多，不少朋友就逢高在老窖七八十块抛出了，不是长期不看好老窖，而是想等公布不理想的业绩后股价下跌再买回来。但这种情况并没发生。
以上抛出的理由，其实都是小逻辑，并不是长期看好的大逻辑发生改变。但被干扰了，所以没拿住。
后感：我们只能判断绝对的低估和高估，这样的时刻非常少，在大部分情况下，我们根本不知道是低估还是高估了。如果我们认为自己知道，那么肯定就是我们”高估自己的能力了”。
七、关于学习与模仿
【2018.1.3】不需要买太多价值投资的书
巴菲特没有写过书，他的理念都在每一年给股东的一封信中。说一千道一万，其实归结起来就一句话：买股票就是买企业。
段永平是这一理念的成功实践者。如果你想成为一个价值投资者，仔细的体会和琢磨他们两个人的思想就可以了。市面上关于价值投资理念的书就不要买了，要么是重复，要么是曲解。
读后感（2022.5.23）：我已经打印并阅读巴菲特股东信、股东大会问答录，段永平的文集也打印好了，其他的书，我准备将大部分投资书都在闲鱼上卖掉。
【2022.2.18】看书
我平时看书不多。买价投的书不超过五本，而且其中被奉为投资圣经的格雷厄姆的《证券分析》我根本就看不懂。
我看巴菲特的书，目前只记住两句话：1. 买股票就是买了公司的一部分。2. 不会花 1 秒钟去想着如何改变别人。我看霍华德·马克思《投资最重要的事》只记住了：第二层思维在投资中的重要性。这句话和巴菲特的第一句话对我的投资影响巨大。
【2018.3.29】为什么我们无法真正模仿别人？
每个人其实就是台电脑。我们逻辑思维就是这台电脑的程序，由先天的智商和后天的学习决定。当我们遇到一件事情的时候，所有的参数都开始进入程序层层运算，最后得出结果。
股票投资也是如此，似乎标准只有一个：赚钱。但有的人出发点是赚上市公司的钱，有人出发点是赚股票市场的钱。着眼点不同，理念逻辑就完全不同，计算的结果自然不同。
巴菲特一句话：别人恐惧我贪婪。如果我们仅仅照猫画虎，简单的把别人恐惧我贪婪理解为反向思维。那么，从 6000 点跌到 1600 点的过程里，你怎么知道什么时候最恐惧？你怎么知道地下室下面还有十八层地狱？
我们很佩服有些人持股很多年获利丰厚，我们把这归结为他的某种品质或者性格。其实，持股不动是他这台计算机根据自身具体情况和对股票价值认识的综合运算结果。而你只是简单的模仿，所以他们能快乐投资，你却痛苦。
读后感（2022.5.24）：我们只能看见别人的动作和结果，而对于其内在的逻辑构造缺乏了解，除非完全 COPY 别人的内在参数，否则是无法模仿别人的。这也正是个性的特别之处。
【2019.7.1】巴菲特和段永平的两句话
段永平说过很多名言，目前对我最有用的一句是：不要把重要的事拖成紧急的事。
巴菲特说过很多名言，目前对我最有用的一句话是：我不会花一秒钟去改变别人，除非他自己想改变。
【2021.9.18】帮助别人与改变别人的区别
巴菲特对我最重要的一句话是：我一秒钟也不试图改变别人。
我以前总想改变孩子，改变老婆，改变朋友。我总想把孩子改变成自己希望的样子。其实，那个样子我自己也做不到。
有本事，你闭上嘴，自己做个样子出来。
不要觉得改变别人，想让他变得更好，是在帮他。收起你的善心吧。当别人需要帮助的时候，你去帮他，那才是帮他。
八、投资观与人生
【2019.12.30】投资观
近些年越来越多人喜欢说三观。我们世界观被注入的系统是：唯物主义。物质决定意识，人死如灯灭。
无论你三观是什么，只要是三观明确的人走在人生道路上，有如上下班路上的人们：目标明确，方向明确，眼神聚焦，脚步坚定。三观不明的人有如离家出走的孩子：没有目标，没有方向，眼神恍惚，脚步犹豫。
投资也是如此。投资观有如世界观。你世界观的内核是唯物的还是唯心的？决定了你对世界的终极解释。同理，你的投资观是赚市场的钱还是赚公司的钱？决定了你对投资的终极解释。
投资观与世界观一样，没有对错，无论你持哪一种观念，重要的是：一定要有一套自己能够理解的完整的逻辑，你想通了，你信了，你就有了明确的目标和方向。
【2021.3】你的选择？
有句话的背后极富哲理：悲观的人经常正确，乐观的人经常成功。
其一，就如硬币，任何事件都有两面。你习惯更关注哪一面？可能就决定了，面对危机时你更关注”危”还是”机”。其二，宏观的看，历史总是在进步。微观的看，进步总是充满困难。乐观者冥冥中已经站在了大概率一方。但越成功者中悲观者的比例越低却是事实。
【2019.5.2】投资要趁早、失败要趁早
所谓投资要买看得懂的企业，它只是一个投资的理念，是给你指引的一个方向，是一条路。至于你是真的看懂还是假的看懂？看得几分懂？这是个能力问题。
能力怎么提高？除了必要的理论学习外，很重要的是在失败中学习。
什么是失败？对企业的价值理解错误才叫失败。股价波动导致的账户亏损不叫失败。
有句话说：成功要趁早。但对投资来说：失败要趁早。 越早失败，花钱买的宝贵经验教训的性价比就越高。
【2018.11.15】炒股越年轻越好
炒股要趁早，越早越好。
- 好处一：可以尽早发现自己适不适合投资。
- 好处二：有时间尝试和验证不同的投资方法。
- 好处三：不用花费半生积蓄就可以买到深刻教训。
本文不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。